Finansiella Insikter

Antar att många av er precis som följer den europiska såpoperan och bara skakar på era huvuden åt alla galenskaper.

Det senaste är tydligen att vi kan få vänta oss ett åtgärdspaket på onsdag, men uppgifter gör gällande att det även kan dröja till torsdag. ZeroHedge har en bra sammanfattning av det kaosartade läget för er som är intresserade.

Troligtvis kommer Tyskland förr eller senare på något sätt ge efter för Frankrikes krav på att involvera ECB på ett eller annat sätt, för det är troligtvis det enda alternativet som skulle kunna köpa meningsfull tid. Alla andra alternativ skulle sannolikt bara köpa ett par veckor eller dagar.

För er som vill ha en summering av vad som väntar när Grekland ställer in betalningar “på riktigt”, dvs när vi får se en avskrivning på skulderna med uppemot 60% (bankernas senaste bud är 40%, vilket Frankrike ställer sig bakom, och Tyskland kräver 50%) kommer ni sannolikt att uppskatta följande bild (via oftwominds):

Om ni tycker att de senaste veckorna har varit turbulenta på världens finansmarknader så är det nog läge att spänna fast säkerhetsbältet för det finns all anledning att misstänka att detta bara är början på vad som kommer att bli en dramatisk höst och vinter.

En del har säkert redan noterat spekulationerna om att vi kommer att få se en grekisk default kanske redan nu i helgen, varför Tyskland uppges att vidtagit åtgärder för att skydda sina banker om detta skulle ske. Att Grekland gått ut och förnekat detta betyder (som vi sett tidigare) bara att det är än större sannolikhet.

En annan och kanske ännu större anledning till turbulens är uppgifter från Dow Jones om att IMF kommer att reaktivera en sk resurspool (låt oss kalla det för kreditlina), från medlemsländerna om totalt 580 miljarder dollar. Från artikeln framgår följande skrämmande anledning till när en aktivering kan ske:

According to the IMF, the pool of supplementary resources are only to be activated when “needed to forestall or cope with a threat to the international monetary system.

Som ZeroHedge påminner oss om så började de Europeiska griisarna att falla som domino-brickor, med Grekland i täten, bara en månad senare följt av Irland och Portugal. Att IMF nu är beredd att re-aktivera denna kreditlina kan därför bara innebära att något stort väntar runt hörnet.

Lägg därtill ett närmast desperat uttalande från G7-länderna igår kväll om att man står beredd att skjuta till likviditet till de insolventa bankerna samt Jürgen Starks avgång i protest mot räddningen av alla griisar via EFSF, som signalerar att allt inte står rätt till, så har ni alla ingredienser för en minst sagt händelserik finansiell såpa.

Gissa om guld kommer att stortrivas i detta klimat.

Som många säkert noterat så presenterade tysk konstitutionsdomstol på onsdagen sitt domslut kring huruvida räddningen av europeiska grisar strider mot konstitutionen eller inte. Som väntat så blev det ett klartecken för fortsatt pyramidspel även man (som väntat) var tvungen att gå det allt ilsknare tyska folket till mötes då framtida ‘räddningsauktioner’ kommer att kräva en omröstning i det tyska parlamentet.

Beskedet var den ursäkt som alla spekulanter på världens alla kasinon (börser) behövde för att kunna skicka upp kurserna från översålda nivåer. 

Den som förväntar sig att glädjeyran skall hålla i sig under en längre tid kommer sannolikt att bli rikligt besviken. Grekland står på ruinens brant (med korta räntor som närmar sig 100%) och i Italien vill man inte dra åt svångremmen tillräckligt mycket för att ECB ska kunna fortsätta stödköpa landets obligationer.

Frankrike ser samtidigt ut att missa sina tillväxtprognoser, vilket kan bli bli den ursäkt som ratinginstituten behöver för att sänka landets betyg. Skulle det inträffa så kommer vi att få se en högst ovälkommen kedjereaktion på de finansiella marknaderna. Och det skulle definitivt inte bli bättre om Grekland skulle tvingas lämna Euro-samarbetet, så räkna med ytterligare volatilitet när vi nu närmar oss Den kommande Finansiella Tsunamin.

Här är ett utdrag från Reuters:

The Constitutional Court in the southern city of Karlsruhe rejected, as expected, a series of lawsuits aimed at blocking German participation in emergency loan packages. Chancellor Angela Merkel hailed that decision as validation of her much-criticized euro zone policy.

But the court also said her government must get approval from parliament’s budget committee before granting such aid and appeared to rule out more radical solutions floated by Germany’s European partners for solving the crisis, such as joint euro zone bonds.

The Telegraph uppmärksammade i en mycket intressant artikel igår att Grekland på onsdagskvällen var tvungna att aktivera en obskyr nödfond (Emergency Liquidity Assistance – ELA) för sina inhemska banker då de inte har tillräckligt med säkerheter som är godtagbara av ECB. 

Nödfonden är den sista utvägen som en centralbank i euro-området har om landets banker är i akut behov av likviditet för att inte gå under och har tidigare bara använts i Irland, där landets banker snabbt blev beroende av den.

Som ZeroHedge rapporterade igår så har räntan på grekiska statspapper skjutit i höjden (2-åringen var uppe på hisnande 46%) till följd av Finlands beslut att trotsa Tyskland och gå vidare i sina förhandlingar om att erhålla grekiska säkerheter i utbyte mot fortsatt stöd, vilket äventyrar det ‘räddningspaket’ för Grekland som presenterades i juli. Att detta satt de grekiska bankernas balansräkningar under oerhörd press är ingen överraskning.

Den grekiska smittan spred sig på torsdagen till Tyskland, där DAX index under en period kraschade och var som mest ned med 4% då marknaden nu inser att Grekland är nära en kollaps, trots upprepade ‘räddningsförsök’.

Som vi talat om så många gånger tidigare så är det en bilkrock i ‘slow-motion’ som vi just nu bevittnar för det finansiella systemet. Det är just detta som gör att så många människor inte vaknar upp och inser vad som håller på att ske. De Styrande är väl medvetna om att genom att ‘kontrollera hastigheten’ och ta hjälp av propaganda kan man lätt invagga den sovande befolkningen i förhoppningar om att ‘det kommer att ordna sig bara man ger det lite tid’. 

Vakna läsare av bloggar som denna har sannolikt sedan länge inset att det finansiella systemet inte går att rädda utan en nollställning är både nödvändig och ofrånkomlig.

Här är ett längre utdrag från The Telegraph:

In a move described as the “last stand for Greek banks”, the embattled country’s central bank activated Emergency Liquidity Assistance (ELA) for the first time on Wednesday night.

Raoul Ruparel of Open Europe told The Telegraph: “The activation of the so-called ELA looks to be the last stand for Greek banks and suggests they are running alarmingly short of quality collateral usually used to obtain funding.”

He added: “This kicks off another huge round of nearly worthless assets being shifted from the books of private banks onto books backed by taxpayers. Combined with the purchases of Spanish and Italian bonds, the already questionable balance sheet of the euro system is looking increasingly risky.”

Although it was done discreetly, news that Athens had opened the fund filtered out and was one of the factors that rattled markets across Europe. At one point Germany’s Dax was down 4pc before it recovered.

Athens’ activation of the ELA will raise concerns that Greece will simply shift debt to Brussels.

The ELA was designed under European rules to allow national central banks to provide liquidity for their own lenders when they run out of collateral of a quality that can be used to trade with the ECB. It is an obscure tool that is supposed to be temporary and one of the last resorts for indebted banks. So far it has only be used in Ireland.

By accepting a lower level of collateral the debt in the ELA is, in theory, supposed to be the responsibility of Greece. However, since the Greek state is surviving on eurozone bailouts and Greek banks are reliant on ECB funding, in practice the loans are backed by the eurozone. The terms of lending and other details are not disclosed publicly.

Mr Ruparel said: “Though the ELA is meant to be a temporary emergency solution, we know from Ireland, where the programme has been running for almost a year, that once banks get hooked on ELA they rarely get off it.”

Guldets resa från en ‘barbarisk relik’ till en respekterad valuta har gått tämligen fort. Som ytterligare ett bevis på guldets verkliga värde och betydelse samt en signal om tyska planer på att annektera och förslava de europeiska griisarna så rekommenderar jag att läsa följande inlägg, återigen hämtat från ZeroHedge.

Här är ett utdrag:

Yesterday we had the Bundesbank making a very strong case for why a pan-European bailout (funded by Germany), would need a “fundamental change of regime occurs involving an extensive surrender of national fiscal sovereignty” (beneficial for Germany), today we see the next and final stage of the proposed annexation of Europe by Germany – that which focuses on procuring that which is really important. Hint: not spam. 

From Spiegel: ”Minister Ursula von der Leyen pushes the hard line: any financial aid for euro countries should only come against collateral – as gold reserves or industrial holdings.”  

More google-translated conditionality: ”The CDU politician wants to ensure future aid allocations from the rescue fund through extensive security of the country. The ARD Berlin Studios said the minister, who is also vice-chairman of the CDU party, many of these countries had large reserves of gold and industrial holdings, which they could use for such collateral.” 

And now we know the next steps: i) Eurobonds will come after there is a change to the European constitution which make Germany supreme ruler, and ii) at that point Germany will have all the gold in Europe pledging its bailout. Yes, gold…. not spam.

Wall Street Journal rapporterar att Tyskland överväger att överge sin påtryckning om att grekiska obligationsinnehavare skall dela på bördan och gå med på fortsatta nödlån oavsett, trots att detta går tvärtemot den inhemska opinionen och därmed med all sannolikhet innebär slutet för Merkel.

Inte för att detta kommer som någon direkt överraskning, då det återigen visar på hur oerhört angelägna De Styrande är av att se om sina egna, dvs bankerna, som annars skulle drabbas hårt. Tro inte för en sekund att fortsatta lån till Grekland handlar om något annat. Ni kommer kanske ihåg vad som händer om vi får se en grekisk default.

Här är ett utdrag från Wall Street Journal:

Germany is considering dropping its push for an early rescheduling of Greek bonds in order to facilitate a new package of aid loans for Greece, according to people familiar with the matter.

Berlin’s concession that it must lend Greece more money, even without burden-sharing by bondholders in the short term, would help Europe overcome its impasse over Greece’s funding needs before the indebted country runs out of cash in mid-July.

But some officials in Berlin hope that a short-term fix can be found that would allow a full deal including a bond rescheduling later this year.

Euro-zone officials have acknowledged for weeks that Greece will face a shortfall in financing of around €30 billion ($43 billion) a year in 2012 and 2013—even after a €110 billion bailout agreed last year. But agreement on how those gaps should be filled is proving difficult, thanks to growing political opposition in northern Europe to bailouts of profligate countries such as Greece.

Germany has for weeks argued that private investors in Greek bonds should, in some way, bear part of the burden of any new bailout package for Athens. But the European Central Bank staunchly opposes any form of debt restructuring. Meanwhile the International Monetary Fund is demanding clarity on Greece’s 2012 funding before it releases money that Greece needs to get through this summer.

Officials from the ECB, the IMF and the European Commission are currently in Athens to find a way to generate additional cash—including for the Greek government to generate more money on its own. The so-called “troika” are expected to issue their conclusions by early next week, officials said.

Greece’s government Monday stepped up preparations for billions of euros of new spending cuts, tax rises and privatizations that it plans to unveil in the next few days even as widespread public opposition to the measures continued to mount on the streets of Athens.

Och här är en försmak på hur det kommer se ut när De Styrande låter sina hantlangare påbörja utförsäljningen av grekiska tillgångar:

Tyska Der Spiegel rapporterar på lördagen att Tyskland och Frankrike vill att Portugal skall acceptera ett räddningspaket snarast möjligt för att förhindra att skuldkrisen sprider sig till andra länder.

Detta kommer dock knappast som något direkt överraskning utan är ytterligare en bekräftelse på att den statsfinansiella krisen inte har försvunnit efter Irlands ‘räddning’. Som vi tagit upp tidigare så kommer allt detta så småningom tyvärr att sluta i en världsomfattande statsfinansiell kris med en kollapsande obligationsmarknad och en påföljande valutakris (hyperinflation) utan dess like. Detta kan kännas svårt att ta till sig och acceptera, men betänk hur mycket som har hänt de senaste 2 åren och hur snabbt det gått sedan Greklands, i praktiken, statsfinansiella ‘konkurs’. Vi befinner oss i vad man kan kalla en krasch slow-motion.

Från Reuters:

Germany and France want Portugal to accept an international bailout as soon as possible in order to prevent its debt crisis spreading to other countries, German magazine Der Spiegel reported on Saturday.

Without citing its sources, the magazine said government experts from both European heavyweights were concerned Lisbon will soon not be able to finance its debt at reasonable rates, after its borrowing costs rose at the end of last year.

Berlin and Paris also want euro zone countries to publicly commit to do whatever it takes to protect the bloc’s single currency, including topping up a 750 billion euro ($968 billion) rescue fund if necessary.

Portugal is viewed by many economists as the peripheral euro zone country that is most likely to follow Ireland and Greece to seek an international bailout as it grapples to cut its debts and borrowing costs. It holds its first bond auction of the year next week.

Wall Street Journal rapporterade på onsdagen att Eurostat kräver att Tyskland inkluderar de fallerande statliga bankerna WestLB och Hypo Real (som för övrigt inte klarade ’stresstestet’) i den tyska statsskulden. Detta, enligt tidningen, skulle innebära att den tyska statsskulden, i förhållande till BNP, skulle rusa till över 90% från nuvarande 79%. Om Storbritannien skulle tvingas att inkludera RBS i statskulden skulle den öka med hela 15%.

USA kan vara lyckliga att Eurostat inte har någon makt över dem för om landet tvingades att inkludera de bankrupta bostadslåneinstituten Fannie May och Freddie Macs skulder på 6 biljarder dollar skulle statsskulden öka till 20 biljarder dollar, motsvarande 140% av BNP.

Den känns onekligen som vi börjar närma oss nästa kapitel i den statsfinansiella krisen. It’s going to get very ugly…

Der Speigel rapporterar att tyska högsta domstolen kan, åtminstone tillfälligt, komma att blockera Tysklands lånegarantier till det europeiska räddningspaketet, enligt ZeroHedge. Detta fick euron att fortsätta rasa mot ett antal viktiga valutor som dollar och yen.

“Om det skulle visa sig hända skulle det få euron att rasa till paritet, inte mot dollarn, men med noll”, skriver ZeroHedge i en kommentar till uppgifterna i Der Spiegel.

Läs hela inlägget

Brittiska The Telegraph har hittat vad som ser ut att vara två kryphål i EUs stora ‘räddningsöverenskommelse’ som gör det möjligt för länder som deltar att helt dra sig ur, vilket skulle få ödesdigra konsekvenser för euron och finanssystemet i stort. Den första är kanske inte så överraskande medan den andra förklarar varför de största säljarna av europeiska statspapper (och/eller köpare av CDS försäkringar för europeiska statspapper), troligtvis är de nödställda europeiska regeringarna själva.

Den första handlar om att räddningspaketet omedelbart kommer att annulleras om det visar sig att det bryter mot EUs klausul mot förbud om räddning, vilket betecknas som osannolikt men inte tillräckligt omöjligt för att marknaden skall känna sig lugn.

Den andra hemliga klausulen säger att om ett land inte kan låna upp kapital till räddningspaketet till en ränta som är under 5%, vilket var den överenskomna räntan för Grekland, kan det landet välja att avstå från att bidra till räddningspaketet.

Enligt The Telegraph har BNP Paribas sagt att det snabbt skulle kunna eskalera till en systemkris om Spanien hamnade i en sådan situation, eftersom de övriga länderna inte kan hantera en allt tyngre börda. Banken varnade för att euro-projektet snabbt skulle kunna sönderfalla om dessa kryphål någonsin skulle sättas på prov.

“Många har frågat sig hur till synes intelligenta människor kan komma upp med ett räddningspaket för Grekland där Grekland själva är tänkt att bidra till sin egen räddning. Nu vet vi vad baktanken var”, skriver ZeroHedge i en kommentar. I samma stund som Portugal, Spanien och Italien dras ned av vargflocken kommer deras medverkan i räddningspaketet att sluta. Och när det sker kommer kostnaden för hela paketet att bäras av den ‘rikaste’ medlemmen av IMF, dvs USA, fortsätter man.

ZeroHedge är övertygande om att de stora incitamenten för att sabotera sin egen upplåning kommer att leda till att den sk räntespreaden mellan ‘grisarna’ och Tyskland ännu en gång kommer att skjuta i höjden.

“Summan av kardemumman är att hela EU nu har stora incitament att sabotera sin egen upplåning, och de behöver inte ens lägga ner alltför mycket arbete på att lyckas. Allt som de länder som befinner sig på gränsen behöver göra är att höja deras upplåningskostnader över 5%, vilket för de flesta bara är ett par räntepunkter bort från var de flesta befinner sig redan nu.

När allt kommer omkring så har USA inget annat val än att rädda dem. Bernanke har gjort det klart att hans chefer på Wall Street inte kommer att tillåta att deras europeiska kollegor kommer att dras med ner av någonting så trivialt som insolvens, vilket i sin tur skulle avslöja just hur bankrutt vårt eget finansiella system är. Detta är de perversa incitament för vad som nu officiellt kallas för fascistisk kapitalism”, skriver ZeroHedge i en sammanfattande kommentar.