Finansiella Insikter

NU kan vi läsa att Fed förbereder att återigen rädda de amerikanska bankerna genom att köpa upp bostadsobligationer (MBS) likt man gjorde i november 2008 och framförallt i samband med QE1 i mars 2009.

Här är ett utdrag från Reuters:

Two top Federal Reserve officials are arguing the U.S. central bank should consider resuming controversial large-scale mortgage bond purchases to support a fragile economic recovery.
In his first speech explicitly on the economic outlook since joining the Fed in 2009, Fed Governor Tarullo on Thursday said there was “ample room” for policymakers to do more. Tarullo said mortgage bond purchases should be on the table, a sentiment echoed by Boston Fed President Eric Rosengren in an interview with the Wall Street Journal on Wednesday.

Because the ongoing housing problems are so central to the recession and the anemic nature of the subsequent expansion, the Fed should refocus its efforts on housing, Tarullo said.

“I believe we should move back up toward the top of the list of options the large-scale purchase of additional mortgage-backed securities,” he added.

Som bl a ZeroHedge påpekar så har bankerna (och även Pimco’s Bill Gross) köpt på sig stora mängder MBS-papper den senaste tiden som man sedan planerar att sälja tillbaka till Fed för att tjäna enkla men o så viktiga pengar för att klara sig.

Att nya MBS-köp kan signalera starten för mer kommer knappast att undgå marknaden.

De få som envisats med att vägra att inse att Fed på ett eller annat sätt planerar att stimulera det gigantiska finansiella ponzi spelet inom kort kunde på tisdagen ganska snabbt lägga sina ‘tvivel’ åt sidan då inte mindre än två röstande Fed-ledamöter (Evans och Kocherlakota) uttalade mycket positivt om ytterligare stimulanser. 

Chicago-chefen Evans, som visserligen redan tidigare varit positivt inställd verkar nu mer eller mindre kräva stimulanser. Eller vad sägs om följande uttalande:

we need to do much more to increase the level of accomodation

Eller följande:

Running a little bit above 2% is far from a catastrophe,” he said, adding that the 2% goal is what inflation should average over time and it shouldn’t be seen as an absolute ceiling.
 
Without stronger commitments to keep money easy or other efforts by the Fed to boost growth, there is a “tangible risk” the economy won’t be any stronger two years from now than it is today, “and I think that would be a huge problem,” he said.

Man bara skakar på huvudet.

Samtidigt verkar Minneapolis-chefen Kocherlakota, som tidigare hört till de tre sk ‘oliktänkande’ ledamöterna, nu ha vänt kappan efter vinden eller vad sägs om följande uttalande:

..the disinflationary pressures of 2010 should soon reappear in the form of a sharp decline in current and expected core PCE inflation rates. In that eventuality, increasing policy accommodation might well be appropriate.

Med Kocherlakota nu ‘ur vägen’ är det nu bara Plosser och Fisher som behöver ‘omvändas’, även om det inte kommer att behövas för att Ben skall få sin vilja igenom. Att konsumentförväntningarna i USA fullkomligt kollapsade i augusti till den lägsta nivån sedan april 2009 lär inte göra det ett dugg svårare för Ben att få sin villja igenom den 21 september.

Anteckningarna från det senaste FOMC-mötet som släpptes igår visade dessutom att snacket om ytterligare stimulanser inom Fed är i full gång, eller vad sägs om följande utdrag:

A few members felt that recent economic developments justified a more substantial move at this meeting, but they were willing to accept the stronger forward guidance as a step in the direction of additional accommodation.

Som grädde på QE-moset så har inte mindre än två tunga Fed-delägare i form av Goldman Sachs och JP Morgan släppt ‘analyser’ (kravbrev) där man förväntar sig ytterligare stimulanser inom en inte alltför avlägsen framtid. Regelbundna läsare vet vad det innebär – grönt ljus och tillstånd för Ben att börja värma upp sedelpressarna åt husse.

Här är ett utdrag från Goldmans analys (via ZeroHedge):

..our base case for September 20-21 is for the FOMC to state its intention to reinvest MBS paydowns at the longer-end of the Treasury yield curve, but only to signal the possibility of a larger program at a later date.

There are three main ways in which the Fed could be more radical: (1) an extension of the QE program into markets other than Treasuries and agency MBS, e.g., private sector securities, (2) a much bigger QE program, up to the extreme version of a promise to buy as many securities as needed to hit a specific yield target (i.e. a “rate cap” further out on the yield curve as then-Governor Bernanke suggested back in 2002), and (3) an explicit or implicit change in the Fed’s policy targets.

Goldman passar även på att ge oss en definition av QE:

One final note on terminology: for simplicity, we have decided to label as “QE” any program of large-scale asset purchases that removes a significant amount of duration from the market, regardless of whether it is financed by creation of excess reserves or sales of short-duration securities.

Som ZeroHedge påpekar så innebär detta att de som envisas med att påstå att ‘Operation Twist’, som förenklat innebär att Federal Reserve viktar över från korta till långa statspapper för att hålla nere de långa räntorna (de korta är ju redan låga till följd av Feds beslut att hålla räntan vid noll i ytterligare två år), inte kan likställas med QE äntligen kan komma att tystas för gott.

Och avslutningsvis, här är JPMs förväntningar, förlåt krav:

We believe the minutes lend themselves to our view that there is a somewhat better-than-even chance the Fed takes action at the next meeting to increase the average maturity of assets on their balance sheet.

Att guld stigit kraftigt den senaste tiden och tog ett glädjeskutt under gårdagen kommer knappast som någon överraskning. Regelbundna läsare vet vad som gäller – fortsatt köp vid dippar (som kommer bli allt våldsammare) och på med öronproppar när en ‘guldexpert’ talar om en ‘guldbubbla’ på CNBC eller i annan propagandakanal.

Via ZeroHedge kunde vi i fredags läsa följande:

And so another bank steps up calls for a market crash (and push for the logical Fed response which would be, well, you know the story). Market commentary from Citi’s head of equity trading who just said that “in absence of any earth shattering news flow we trade to the lows for a proper test of sentiment.” Yes, you read that right: US banks are now openly demanding a market crash simply to force the Chairsatan’s hand.

Citibank uppmanar alltså mer eller mindre till en börskrash för att hjälpa Ben på traven med QE3. Finner inga ord.

Ett fåtal bloggare noterade igår en mycket intressant och misstänkt planterad nyhet i Wall Street Journal där Federal Reserve uppges vara oroliga över europeiska banker i USA har tillräckligt med kapital.

Det var denna nyhet som mer eller mindre satte igång gårdagens bankras och som sedan intensifierades och spreds till den bredare marknaden efter ny chockerande amerikansk statistik (Philly Fed).

Här är ett utdrag från WSJ:

The Fed is demanding more information from the banks about whether they have reliable access to the funds needed to operate on a day-to-day basis in the U.S. and, in some cases, pushing the banks to overhaul their U.S. structures, the people familiar with the matter say.

In one sign of how European banks may be having trouble getting dollar funding, an unidentified European bank on Wednesday borrowed $500 million in one-week debt from the European Central Bank, according to ECB data. The bank paid a higher cost than what other banks would pay to borrow dollars from fellow lenders. It was the first time for that type of borrowing since Feb 23.

Men varför i hela friden skulle Fed (som så uppenbart använder sig av WSJ för att läcka information, som vi tagit upp tidigare) plantera denna nyhet som garanterat kommer att få europeiska banker att rasa och hela det finansiella systemet i gungning?, kanske en del frågar sig.

Eller som ZeroHedge uttrycker det: “Why on earth would the Fed of all entities invite contagion by indicating that the funding pyramid, at whose base it itself is located courtesy of the unlimited FX swap lines.”

ZeroHedge är vänliga nog att även ge oss det troliga svaret:

Why would the Fed use its traditional mouthpiece the WSJ to spread fear? Why QE3 of course. As we will never tire of repeating, the market has to fall another 20% for another easing episode to be feasible. And what better way for this to happen if you are Ben Bernanke? Why hit them where it really hurts – European bank stability of course

Någon form av QE3 är helt klart på gång och det är ingen hemlighet att motståndet mot ytterligare monetära stimulanser är kompakt, vilket vi inte minst fått se bara de senaste dagarna.

Fed är mycket väl medvetna om marknadspsykologin och ett kraftigt ras på världens finansmarknader är allt som behövs för att alla skall inte bara vädja utan KRÄVA att Fed agerar. Det är även intressant att notera att det inte är många dagar kvar till Jacksson Hole.

Allt fler börjar nu vakna upp och inse att, vare sig man gillar det eller inte, så guld är den enda tillflyktsorten från att rädda sparkapitalet undan den finansiella tsunami som väntar.

Det var nog inte många som hade räknat med att Fed inte skulle försöka hitta på något att, åtminstone tillfälligt, lugna marknaden i sin presskommunike från sitt senaste FOMC-möte. Spekulationerna inför beskedet om vad Fed skulle kunna tänkas på var många och intressanta att följa. Även om de inte var många så var det en del som trodde att situationen på marknaden var så pass allvarlig att Fed kanske skulle kunna gå så långt att man till och med annonserade QE3 redan nu.

Feds besked gick inte så långt utan handlade istället att lova att hålla räntorna nära nollstrecket hela vägen fram till mitten av 2013. Även om detta är något som många bedömare räknat med sedan en längre tid så är det givetvis något helt annat när Fed själva säger detta. De fåtal missledande bedömare som talat om att Fed kan komma att höja räntan när som helst i ‘Volcker-stil’ (och som oroat en del investerare) har därmed tystats en gång för alla. Att denna osäkerhet nu är undanröjd kommer givetvis ge guld ytterligare stöd för sin fortsatta uppgång.

Goldman Sachs skriver i sin analys av FOMC-beskedet att man nu ser en ännu större chans att Federal Reserve kommer att fortsätta sitt QE program mot slutet av detta året eller början av 2012. Varför då kanske en del frågar sig, något som ZeroHedge ger ett utmärkt summerande svar på:

Because what was lost in the noise today is that the US economy is contracting and the unemployment rate is rising: i.e., we are reentering a recession. And what the Fed did today is absolutely powerless to change this even from the Fed’s point of view.

Och visst är det sant. Den ekonomiska statistiken den senaste tiden har varit minst sagt horribel och även om man givetvis inte använde de orden så var det tydligt att Federal Reserve noterat detta och inser något måste göras för att förhindra att pyramidspelet kollapsar.

Här är ett utdrag från Goldmans analys av FOMC-beskedet (via ZeroHedge):

We now see a greater-than-even chance that the FOMC will resume quantitative easing later this year or in early 2012. We have changed our call because today’s statement suggests that the committee’s reaction function to incoming economic news is more dovish than we had previously thought. Although Fed officials still expect a gradual decline in the unemployment rate, they made a conditional commitment to keep the funds rate unchanged “at least through mid-2013″ and implied that they would employ additional policy tools in case their economic forecast deteriorated further. This would probably mean more QE if their forecast converged to our own modal view of a flat-to-higher unemployment rate through the end of 2012, let alone our downside risk case of a renewed recession.

En intressant observation från Goldman är det faktum att Bernanke är beredd att gå emot ett rekordstort antal sk ‘oliktänkande’ (tre stycken) är en tydlig signal om att han inser hur viktigt det är med ytterligare stimulanser (se utdraget nedan):

We disagree strongly with one argument against further QE that we heard frequently today–namely that the three dissents from Presidents Fisher, Kocherlakota, and Plosser indicate “the end of the line” for further Fed easing and difficulty for the chairman to get his way. On the contrary, we view Chairman Bernanke’s willingness to live with the dissents as a strong signal that he and the rest of the Fed leadership view the need for renewed easing as more important than the institutional norm of consensus decisionmaking. There is no question that Bernanke will always have enough votes, and we fully expect him to use these votes to provide further support to the economy if he views it as necessary.

Som vi tagit upp tidigare så är det (tragiskt nog) oerhört betydelsefullt vad Goldman Sachs säger då det är så oerhört tydligt att det är de som dikterar vad som komma skall.

Med andra ord: Goldman demanded it, Goldman ordered it, Goldman got it.

Man skall därför se Goldmans utspel som ännu ett grönt ljus för Bernanke att starta upp sedelpressarna. Precis som förra året.

Här är en avslutande kommentar från ZeroHedge där man bl a poängterar just detta:

The market will wake up tomorrow with a hangover, and say the one word it always does: “More.” Absent that, the slide will, as predicted, resume, and it is none other than Goldman Sachs who has once again, just like back in 2010, set the strawman up for the Fed doing simply more of the same which does nothing to actually fix the economy, but bring us all closer to that epic meltdown discussed by Andy Lees earlier, and by Zero Hedge over the past two and a half years.

Frågan som många onekligen ställer sig nu är om Ben lyckats få stopp på börsraset och om marknaden redan nu kommer att börja ställa in sig på QE3 senare i vinter. Detta är inte alls säkert. Det rally som vi såg igår mot slutet av den amerikanska handeln är troligtvis en diskontering av effekten från Feds utspel om noll-ränta i två år. Visst kan rallyt fortsätta en bit då vi varit djupt översålda på kort sikt, men det vore naivt att utesluta möjligheten att vi kan få se fortsatta börsnedgångar för att ännu fler skall be på sina bara knän att Ben skall starta sedelpressarna. Kanske är det även det som krävs för att de tre ‘oliktänkande’ Fed-ledamöterna skall ‘tänka lika’.

Flera av er noterade säkert fredagens katastrofala amerikanska BNP rapport med en uppgång på 1,3% på årsbasis under det andra kvartalet mot förväntade 1,8%. Det kanske mest chockerande var att BNP för första kvartalet reviderades ner från 1,9% till 0,4%.

Den sänkta tröskel för QE3 som Goldman talade om häromdagen borde därmed vara jämnad med marken. En del talar till och med om att BNP siffran mer eller mindre var framtagen för att ge Ben den ursäkt han behöver.

Det är värt att komma ihåg att en uppgång på 1,3% innebär att ekonomin sannolikt krympte, då man använder sig av fabricerade konsumentpriser. Med tanke på alla de otaliga stimulanser som tagits fram så borde tillväxten vara MYCKET högre. Vakna läsare förstår dock att det bara handlar om att skådespelet går mot sitt slut, då det blir allt svårare att hålla illusionen om en återhämtning vid liv.

Rekommenderar att läsa följande artikel från Alasdair Macleod, där han tar upp hur meningslöst BNP är som mått på tillväxt då staten bara kan spendera mer för att få BNP att se bättre ut.

Här är ett utdrag:

It should be remembered that GDP is the sum total of all output or consumption, usually consumption, of the private and public sectors. So, if government expands its own spending in the economy without increasing taxation, hey presto! GDP increases. Gordon Brown, when he was Chancellor of the Exchequer in Britain, was a master at playing this game. His forecasts for GDP were always more optimistic than those of independent economists: he increased the GDP numbers by simply spending more, so that he was right. It was amazing he was never rumbled.

Via ZeroHedge kan vi läsa att Goldman Sachs just släppt en rapport där man nu medger att tröskeln för ytterligare QE är mycket lägre än man tidigare trott (dvs velat säga).

Som en betydelsefull delägare av Federal Reserve så är det många som anser att det är framförallt Goldman som ger direktiven till Ben Bernanke, varför detta medgivande från Goldman är extra betydelsefullt.

Som ZH nämner så är det bara drygt en månad kvar till Feds årliga centralbanksmöte i Jackson Hole, där riktlinjerna för QE2 togs fram förra året. Räkna med att minst lika omfattande planer kommer att diskuteras även i år för att hålla pyramidspelet vid liv ytterligare ett tag.

Här är ett utdrag:

The second–and probably more realistic–possibility is a significant further deterioration in the economic outlook. We estimated a few weeks ago that it would take a 1¼-point increase in the expected unemployment rate or a 1-point drop in the inflation forecast for additional easing to become appropriate.

Moreover, it is possible that these rules overstate the hurdle against additional easing. After all, Fed officials are well aware that the US business cycle is highly asymmetric. In the postwar data, every increase in the unemployment rate by at least one-third of one percentage point (on a 3-month moving average basis) has indicated a recession.

Therefore, the Fed would likely respond asymmetrically to improving and deteriorating information at this point.  A sharp increase in the Fed’s assessment of recession risk would most likely trigger significant additional monetary easing even if inflation remains well above their target.

Som vi noterade igår från anteckningarna från FOMC mötet så har ytterligare stimulanser (läs QE3) diskuterats inom Fed. Därför kunde vi mer eller mindre förvänta oss att Bernanke i sitt framträdande i kongressen igår skulle ge ytterligare signaler om att QE3 är på väg.

Och Ben levererade helt som förväntat, eller vad sägs om följande citat:

The central bank will continue to reinvest the original $600 billion into new Treasury securities and not reel the funds in as long as economic growth remains tepid. The possibility remains that the recent economic weakness may prove more persistent than expected and that deflationary risks might reemerge, implying the need for additional policy support.

Guld och silver reagerade givetvis positivt och guld nådde nytt all-time-high om 1590 dollar. Eftersom vi vet att centralbanker och politiker kommer att göra allt för att skjuta upp det oundvikliga så kan vi förvänta oss att betala allt mer fiatpapper för dessa ädla metaller.

Även om många investerare insett detta säkert gläds åt att se sina tillgångar stiga i värde så skall vi inte komma ihåg att den finansiella tsunami som kommer att inträffa innan den slutliga nollställningen kommer inte kommer att vara rolig för någon. Inte minst då vi tidigare i historien har sett krig i samband med denna typ av händelser.

En del noterade kanske att Iran häromdagen provsköt missiler som landade i Indiska Oceanen där två amerikanska hangarfartyg är stationerade. Skulle en sådan provskjutning gå fel eller uppfattas som en provokation av USA skulle det kunna få ödesdigra konsekvenser. USA och Israel har länge velat ‘ta itu’ med Iran och väntar sannolikt på ett tillfälle skall uppenbara sig. Allt fler hävdar att ett krig ‘hänger i luften’.

Guld tog ett rejält kliv upp under tisdagens handel och lyckades därmed ta sig igenom den vägg av pappersguld som kartellen byggt upp kring 1550 dollar. Och det var inte konstigt att guld steg när mötesanteckningarna från det senaste FOMC-mötet visat att en del mötesdeltagare var öppna för ytterligare stimulanser om den ekonomiska tillväxten skulle bli svag och arbetslösheten inte sjunka.

Allt detta kommer givetvis inte som någon överraskning för vakna läsare av bloggar som denna. Vi kan givetvis vänta oss “QE i oändlighet”, som bl a Jim Sinclair talat om under en längre tid. Systemet går inte att rädda, utan man kan bara skjuta upp tidpunkten för den oundvikliga nollställningen.

Här är ett utdrag ur FOMC mötesanteckningarna:

Some participants noted that if economic growth remained too slow to make satisfactory progress toward reducing the unemployment rate and if inflation returned to relatively low levels after the effects of recent transitory shocks dissipated, it would be appropriate to provide additional monetary policy accommodation….A few members noted that, depending on how economic conditions evolve, the Committee might have to consider providing additional monetary policy stimulus, especially if economic growth remained too slow to meaningfully reduce the unemployment rate in the medium run.

Nu när QE2 har avslutats så har en del (som t ex Jim Sinclair) talat om att Fed kommer att försöka hitta olika sätt att fortsätta med QE, förutom de redan annonserade planerna om återinvestering av likvider från portföljen. Det dröjde inte länge förrän vi började se ett sådant tilltag.

En del av er kanske noterade artikeln i WSJ häromdagen där det framgår att Fed vid sitt senaste FOMC möte beslöt att förlänga sina swap-avtal med utländska (läs europeiska) centralbanker, som kommer att låna ut dollar från swap-avtalet till inhemska banker med kravet att dessa köper amerikanska statspapper för pengarna.

Förra veckans beslut av IEA att släppa på oljereserverna kan också ses som en del Feds planer att på olika sätt mjukstarta QE3. Oavsett vilken form och namn det tar så måste QE fortsätta för att inte systemet skall kollapsa.

Fed Keeps Taps Open For Central Banks

WASHINGTON—The Federal Reserve, amid persistent worries about Europe’s sovereign debt crisis, last week quietly approved the extension of a crisis-lending program that allows the European Central Bank to tap the U.S. for dollars, Federal Reserve Bank of St. Louis President James Bullard said.

The Fed’s dollar-lending agreements with the ECB—as well as the central banks of England, Canada, Japan and Switzerland—were scheduled to expire Aug. 1.

Under the agreement, the Fed can lend an unlimited amount of dollars to foreign central banks for a fee, and they in turn lend them to local commercial banks.

The Fed says it takes no risk in these swap lines because foreign central banks, not the commercial banks, are obligated to return the dollars.

Mr. Bullard cautioned that he takes little comfort from the fact that Greece’s crisis has been brewing for a long time. In theory, that should give investors time to protect themselves.