Finansiella Insikter

Moodys varnar i en färsk pressrelease för att man kan komma att sänka Frankrikes kreditbetyg inom 3 månader.

Även om detta bara var en tidsfråga, som vi nämnt tidigare, så kunde kanske tidpunkten inte vara mer illa vald med tanke på den allvarliga situationen i Europa och politikernas desperata jakt efter en nödlösning för att lugna marknaden.

Här är ett utdrag från Reuters:

Moody’s warned on Monday it may revise to negative the outlook on France’s Aaa credit rating in the next three months if the country fails to make progress on crucial fiscal and economic reforms.

The assessment of France’s outlook will also take into account any potential adverse developments in financial markets or in the economy, the ratings agency said.

“The deterioration in debt metrics and the potential for further contingent liabilities to emerge are exerting pressure on the stable outlook of the government’s Aaa debt rating,” Moody’s said in a statement.

Även om det inte var helt oväntat (en signal kom redan den 17 september) så kommer det italienska folket sannolikt inte att välkomna Moodys senaste sänkning av landets kreditbetyg med hela tre steg till aa2 och med negativa utsikter dessutom. Som motivering till sänkningen hänvisar man till “väsentlig ökning” av finansieringsrisker för euroländerna som har en hög skuldsättning.

Den senaste sänkningen innebär att Italien nu har ett lägre betyg än Estland och samma betyg som Malta.

Här är ett utdrag från Reuters:

“The negative outlook reflects ongoing economic and financial risks in Italy and in the euro area,” Moody’s said in a statement.

“The uncertain market environment and the risk of further deterioration in investor sentiment could constrain the country’s access to the public debt markets,” it said.

It added that Italy’s rating could “transition to substantially lower rating levels” if there were long term uncertainty over the availability of external sources of liquidity support.

Sänkningen av Italiens kreditbetyg är dock INGENTING jämfört med den kommande sänkningen av Frankrike som S&P har telegraferat. Som vi talat om flera gånger tidigare kommer det innebära att Tyskland till slut står som ensam ‘räddare’ av ett sönderfallande Europa.

Källor uppger för Reuters att Italien kommer att sänka BNP prognosen för både 2011 och 2012 de kommande dagarna. Detta kommer sätta ytterligare press på ratinginstituten att snabba på den oundvikliga sänkningen av landets kreditbetyg, vilket i sin tur kommer förvärra krisen i Europa ytterligare.

Moodys hör till de som har landets betyg under ‘review’ och uppgav förra veckan att man planerade att meddela något inom en månad.

Här är ett utdrag från Reuters:

A government forecasting document to be published in the next few days following the austerity plan approved by parliament last week will cut the 2011 growth forecast to 0.7 percent from 1.1 percent and lower the 2012 forecast to “1 percent or below” from 1.3 percent, the sources said.

I väntan på att USAs AAA betyg skall nedgraderas (Dagong planerar en nedgradering igen i början på nästa vecka) så passar Moodys på att sätta Spaniens betyg under genomgång med en sannolik nedgradering som följd.

Här är ett utdrag från Moodys:

The main driver of Moody’s decision to place Spain’s sovereign rating on review for possible downgrade is the increased vulnerability of the Spanish government’s finances to market stress and consequently to elevated funding costs and event risk. Funding costs have in fact been rising for some time for the Spanish government and for many closely related debt issuers, such as domestic banks and regional governments.

In the absence of any unexpected development, Moody’s expects that any change in the rating following the review is most likely to be limited to one notch.

Uppmärksamma läsare kanske kommer ihåg att Moodys satte Italiens kreditbetyg under genomgång för drygt en månad sedan och att en nedgradering därför är att vänta inom kort.

Den som trodde att den stora räddningen av Grekland nyligen var slutet på de europeiska problemen kommer som sagt att få sig ett brutalt uppvaknande.

Moodys har kommit på den briljanta lösningen på hur USA skall slippa att gång på gång slå i lånetaket – avskaffa det helt. Ja ni läste rätt.

Att ett sådant förslag kommer från ett kreditvärderingsinstitut säger allt ni behöver veta om deras och branschkollegornas trovärdighet.

Här är ett utdrag från Reuters:

Ratings agency Moody’s on Monday suggested the United States should eliminate its statutory limit on government debt to reduce uncertainty among bond holders.

The United States is one of the few countries where Congress sets a ceiling on government debt, which creates “periodic uncertainty” over the government’s ability to meet its obligations, Moody’s said in a report.

“We would reduce our assessment of event risk if the government changed its framework for managing government debt to lessen or eliminate that uncertainty,” Moody’s analyst Steven Hess wrote in the report.

USA tillhör som sagt visserligen de fåtal länder som faktiskt tvingar politikerna att rösta igenom en höjning av statsskulden, men detta bör ju självklart ses som något positivt. Ingen politiker borde kunna ha ett kreditkort utan någon gräns för hur mycket man kan spendera.

Förslaget från Moodys säger ganska mycket om hur desperat läget är och är ytterligare ett tecken på att vi börjar närma oss nollställningen.

Kreditvärderingsinstituten är i farten igen. En del kanske noterade att Moodys igår sänkte Irlands betyg till skräpstatus samtidigt som kinesiska Dagong sa att man sannolikt kommer att sänka sitt betyg för USA oavsett hur det går med förhandlingarna om att höja lånetaket.

Nu följer Moodys upp med att sätta USAs kreditbetyg under sk ‘review’ med en möjlig nedgradering som följd. Anledningen är den ökade möjligheten att lånetaket inte kommer att höjas i tid, vilket skulle resultera i en default. Vakna läsare förstår givetvis att detta bara är ett hot från Moodys i syfte att sätta ytterligare press för att få till en höjning av lånetaket – som kommer att komma, oavsett allt snack om motsatsen.

Oavsett så är hotet från Moodys (och Dagong) en stark påminnelse om hur illa det verkligen står till och att den kommande finansiella tsunamin är ett faktum.

Här är ett utdrag från pressmeddelandet från Moodys:

The review of the US government’s bond rating is prompted by the possibility that the debt limit will not be raised in time to prevent a missed payment of interest or principal on outstanding bonds and notes.

As such, there is a small but rising risk of a short-lived default.

Moody’s considers the probability of a default on interest payments to be low but no longer to be de minimis. An actual default, regardless of duration, would fundamentally alter Moody’s assessment of the timeliness of future payments, and a Aaa rating would likely no longer be appropriate. However, because this type of default is expected to be short-lived, and the expected loss to holders of Treasury bonds would be minimal or non-existent, the rating would most likely be downgraded to somewhere in the Aa range.

Moodys är i farten igen och genererar nu stora rubriker med sin sänkning av Portugals betyg med hela 4 steg till Ba2 – två steg inom skräpstatus. Dessutom med negativa utsikter (även om det senare framkom att denna kan komma att revideras till ‘stabil’). Inte oväntat anges risken för att landet kommer att behöva ytterligare en runda med finansiellt stöd innan landet kan återvända till kapitalmarknaden.

Som vi vet är det dock bara en illusion att Portugal, eller Grekland för den delen, någonsin kommer att kunna återvända till kapitalmarknaden för upplåning så länge man är fast med euron och förvägras en nedskrivning av de massiva skulderna.

Här är ett utdrag från Reuters:

Moody’s Investors Service slashed Portugal’s credit rating by four levels to Ba2, making it follow Greece into junk territory below investment grade.

It cited heightened concerns that Portugal will not be able to fully achieve the deficit reduction and debt stabilization targets set out in its loan agreement with the European Union and International Monetary Fund.

There also is an increasing probability Portugal will not be able to borrow at sustainable rates in capital markets in the second half of 2013 and for some time thereafter, Moody’s said.

Det verkar som om kreditvärderingsinstituten helt plötsligt börjat vakna till liv och nu är pigga på att försöka ta igen det förtroende man förlorat genom att se genom fingrarna i åratal. Efter att ha gått igenom de kommunala räkenskaperna tycks Moodys ha funnit osäkra fordringar som motsvarar hela 10% av landets BNP.

Med tanke på att många hoppas på att Kina kommer vara den stora räddaren av Europa är detta givetvis ingen välkommen utveckling. Den kommande finansiella tsunamin är ytterligare ett steg närmare.

Här är ett utdrag från ZeroHedge:

In a report just released, the rating agency not only warns that China’s debt problem is “bigger than stated” (i.e., China is hiding a ton of ugly stuff off the books), but goes ahead to quantify it: “Of the RMB 10.7 trillion (about $1.6 trillion) of local government debt examined by the Chinese audit agency, RMB 8.5 trillion ($1.3 trillion) was funded by banks. However, Moody’s has identified another potential RMB 3.5 trillion ($540 billion) of such loans that the Chinese auditors did not discuss in their report….we find that the Chinese audit agency could be understating banks’ exposures to local governments by as much as RMB 3.5 trillion.” Naturally, the implication is that this is an absolutely willing “omission” (thank you central planning), which means that of China’s $5.8 trillion GDP (or whatever imaginary number the Polit Bureau is happy with throwing around for mass consumption), $540 billion is debt that is “unaccounted for”, most likely due to being, well, bad. That would be equivalent to saying that $1.4 trillion of US corporate debt is delinquent. And lest anything is lost in translation, Moody’s drives the steak through the Dragon’s heart: “Since these loans to local governments are not covered by the NAO report, this means they are not considered by the audit agency as real claims on local governments. This indicates that these loans are most likely poorly documented and may pose the greatest risk of delinquency.” So let’s get this straight: a country which has 10% of its GDP in the form of bad debt, is somehow expected to be credible enough to buy not only Greek debt, but the EURUSD each and every day?

Moodys släppte en mindre bomb på fredagskvällen när man meddelade att man satt Italiens kreditbetyg Aa2 under uppsikt med en möjlig nedgradering som följd.

Känner ni precis som jag hur De Styrande sakta men säkert släpper fram sanningen om hur det verkligen står till med det Keynesianska experimentet. Kritiskt tänkande individer har sedan länge insett att systemet är en enda gigantisk kreditbubbla, men som vi har noterat så skall man inte underskatta De Styrandes möjlighet att skjuta upp den oundvikliga nollställningen. Att man nu börjar ta sikte på stora domino-brickor som Italien är ett tecken på att detta datum inte ligger långt bort.

Här är ett utdrag från pressmeddelandet:

Frankfurt am Main, June 17, 2011 — Moody’s Investors Service has today placed Italy’s Aa2 local and foreign currency government bond ratings on review for possible downgrade, while affirming its short-term ratings at Prime-1.

The main drivers that prompted the rating review are:

(1) Economic growth challenges due to macroeconomic structural weaknesses and a likely rise in interest rates over time;

(2) Implementation risks surrounding the fiscal consolidation plans that are required to reduce Italy’s stock of debt and keep it at affordable levels; and

(3) Risks posed by changing funding conditions for European sovereigns with high levels of debt.

Moody’s review will evaluate the weight of these growing risks in light of the country’s high rating but also relative to some credit-strengthening trends that have been observed in recent years and are expected over the coming years, such as improved fiscal governance, lower budget deficits and a modest economic recovery.

RATIONALE FOR REVIEW
First, the Italian economy faces growth challenges in an environment characterized by long-term structural impediments to growth and potentially rising interest rates. Structural economic weaknesses — mainly low productivity and important labour and product market rigidities — have been a major impediment to growth in the last decade and continue to hinder the economy’s recovery from the severe recession it experienced in 2009. Italy has so far only recovered a fraction of the nearly seven percentage points in GDP that it lost during the global crisis, despite low interest rates, which are likely to rise in the medium term. Growth prospects for the Italian economy in the coming years will be a crucial factor that will determine the government’s revenues and the achievement of fiscal consolidation targets.

Second, there are implementation risks to the fiscal consolidation plans that are required to reduce Italy’s stock of public debt to more affordable levels. Against a backdrop of rising interest rates and weak economic growth, the government may find it difficult to generate the primary surpluses that are needed to place the public debt-to-GDP ratio and the interest burden on a solid downward trend. The adoption of additional conservative fiscal policies may prove more difficult in the near future because the current government’s electoral support is weakening, with the government facing challenges in gaining public approval for its policies. For example, the government’s recent energy and water supply proposals were rejected by popular vote.

Third, the fragile market sentiment that continues to surround European sovereigns with high levels of debt poses additional risks for Italy. The continued stability of market demand for Italy’s debt is uncertain at current yields. Although future policy actions within the euro area could reduce investors’ concerns and stabilize funding costs, the opposite is also possible. In any event, going forward, investors appear likely to differentiate more among euro area sovereign borrowers than they did prior to the financial crisis, to the disadvantage of euro area countries with higher-than-average debt burdens, like Italy.

Inte för att vi egentligen skall bry oss om vad kreditvärderingsinstituten har att säga, eftersom det finns tillräckligt med bevis för att de inte sätter sitt betyg efter hur verkligheten ser ut utan vad marknaden tolererar eller vill ha.

Idag kom dock en sänkning från Moodys av Spaniens betyg, med negativa utsikter dessutom. Knappast någon överraskning för läsare av denna bloggen, som vet att många länder i västvärlden (inkl Storbritannien och USA) tekniskt sett är insolventa sedan länge.

Att Moodys väljer att sänka Spanien just nu säger dock ganska mycket om hur illa del står till med Spaniens statsfinanser. För de som hade hoppats att krisen bland de övriga ‘grisarna’ var över kom säkert dagens besked säkert som en överraskning. Det är bara en tidsfråga innan USA följer efter (finns dock en del länder som står före i ‘kön’). Inte undra på att Bill Gross dumpar amerikanska statspapper.

Här är mer information (via ZeroHedge):

Moody’s Downgrades Spain To Aa2, Outlook Negative

As expected, after hitting a simply ridiculous level of over 1.40, the EURUSD has started to materially roll over, and is now down to 1.383, with a first interim target in the mid 1.20s. The reason, in addition the billions in debt rollover this month (see Portugal’s very weak auction yesterday), is the realization that the banking system in a Europe which is allegedly poised on the edge of tightening, is as weak as ever, and will have to take another dose of stress test placebos which will do nothing to assuage skepticism as spreads hit another day of record levels. Today, Moody’s added insult to injury after downgrading Spain for the second time in 3 months, from Aa1 to Aa2, with a second level of insult arising from Moody’s assessment that Spain may also suffer due to the recent surge in oil and see further downgrades as the oil rise would have Spain credit implications, adding that Spanish government has little control over region’s spending.

From Bloomberg:

Spain’s rating was downgraded to Aa2 by Moody’s Investors Service, which said the cost of shoring up the banking industry would be more than the government expects.

The “eventual cost of bank restructuring will exceed the government’s current assumptions” of 20 billion euros ($28 billion), the company said, costing 40 to 50 billion euros, while the risks to government finances remain “skewed to the downside,” the company said in a statement today. The outlook is “negative.”

The Bank of Spain is due to announce later today the capital shortfalls of lenders under new banking rules, after saying the total capital hole won’t exceed 20 billion euros. As Spain tries to convince investors that struggling savings bank won’t overburden its public finances, European leaders have set a March 25 deadline to approve a “comprehensive” package of measures to end the sovereign debt crisis.

Moody’s put the rating on review on Dec. 15, after lowering its credit grade to Aa1 from Aaa in September. Fitch Ratings, which rates Spain AA+, changed the outlook to “negative” on March 4, while Standard & Poor’s rates the nation AA, after stripping it of its top AAA grade in January 2009.

And while nobody cares what Moody’s or S&P has to say any more, this downgrade, together with that of Greece yesterday reaffirms that the world is, albeit with a 2 month delay, gradually waking up to the European “bull in the room” problem, which suddenly everyone realizes has yet to be addressed.