Finansiella Insikter

Här är ett mycket sevärt inslag från BBCs Newsnight som handlar om hur det gick till när grekiska politiker fick hjälp av Goldman Sachs för drygt 10 år sedan för att trolla bort skulder på 2,8 miljarder euro för att möta Maastricht-kraven.

Att banker som Goldman Sachs gör vad precis som helst för att tjäna pengar är knappast något som läsare av denna blogg behöver påminnas om. Vad som dock kan vara intressant att lägga på minnet är hur välkänd greklands swap-transaktion med Goldman verkligen var och att Eurostat och andra regeringar, som t ex Tyskland som nu klagar över hur Grekland ‘fuskade sig in eurozonen’, var väl medvetna om transaktionen.

Dagens politiker är givetvis minst lika benägna att se mellan fingrarna som de som för 10 år sedan medvetet valde att ignorera Greklands swap-transaktion med Goldman Sachs. De vet att skeppet håller på att sjunka men kommer utåt sett att fortsätta att hålla god min för att de sovande människorna skall tro att det kommer att ordna sig.

Som flera av er säkert redan noterat så har The Independent en helt klart läsvärd artikel där man visar på hur Goldman Sachs positionerat sig för att dra största möjliga nytta av det kommande finansiella kollapsen i Europa.

Tidningen belyser framförallt det faktum att Mario Monti, som är en senior rådgivare till Goldman Sachs, nu är landets premiärminister samtidigt som man mer eller mindre kringgått demokratin genom att tillsätta ett antal icke folkvalda ministrar. Här är ett utdrag:

By imposing rule by unelected technocrats, it has suspended the normal rules of democracy, and maybe democracy itself. And by putting a senior adviser at Goldman Sachs in charge of a Western nation, it has taken to new heights the political power of an investment bank that you might have thought was prohibitively politically toxic.

This is the most remarkable thing of all: a giant leap forward for, or perhaps even the successful culmination of, the Goldman Sachs Project.

För regelbundna läsare av bloggar som denna är detta sannolikt ingenting nytt, men kanske kommer artikeln att få ytterligare någon sovande själ att inse att spelet är fullkomligt riggat.

Här är en visuell sammanställning av nyckelspelarna som tidningen tagit fram:

Via ZeroHedge kan vi nu läsa att till och med Goldman Sachs chef för guldhandel, Zak Dhabalia, i ett brev till kunder noterar manipulationen av guld i samband med SNBs spektakulera intervenering i tisdags.

Här är ett utdrag:

After rallying nearly 100 usd  last week from 1795 to 1895 with demand coming from the official sector and some leveraged players rebuilding length following the severe prior correction we traded to new all time highs of 1922 on Tuesday shortly before the Swiss Franc intervention. The immediate aftermath was in complete contradiction to prior recent episodes of intervention and what anyone would have expected. Instead of spurring a further gold price rally on the basis that it was one of the few remaining safe haven “currencies” we saw a 50 usd collapse in minutes. The source of this flow seems hard to pin down with some speculating over whether  “authorities” were concerned about the signals of an accelerating gold price and its impact on other fragile markets. Soon after, much of the losses were recovered but the psychological damage had been done and there followed a series of liquidations from within the leverage space with gold closing down 50 usd on the day. This was then exacerbated by a near 60 usd flash crash within 2 minutes during the Asian session.

Även om Dhabalia väljer att hänvisa till ‘spekulationer’ så tror jag de flesta läsare inser att killen vet mycket väl att det inte bara är spekulationer.

Notera förresten att han, precis som jag själv tog upp igår, uppmärksammar det faktum att guld gjorde precis tvärtom vad man kunde förvänta sig efter att SNB mer eller mindre stängt dörren för tillflykten till Francen. En kartell ‘klassiker’.

Inte överraskande tror förresten Dhabalia på att guld kommer att fortsätta upp. No kidding!

De få som envisats med att vägra att inse att Fed på ett eller annat sätt planerar att stimulera det gigantiska finansiella ponzi spelet inom kort kunde på tisdagen ganska snabbt lägga sina ‘tvivel’ åt sidan då inte mindre än två röstande Fed-ledamöter (Evans och Kocherlakota) uttalade mycket positivt om ytterligare stimulanser. 

Chicago-chefen Evans, som visserligen redan tidigare varit positivt inställd verkar nu mer eller mindre kräva stimulanser. Eller vad sägs om följande uttalande:

we need to do much more to increase the level of accomodation

Eller följande:

Running a little bit above 2% is far from a catastrophe,” he said, adding that the 2% goal is what inflation should average over time and it shouldn’t be seen as an absolute ceiling.
 
Without stronger commitments to keep money easy or other efforts by the Fed to boost growth, there is a “tangible risk” the economy won’t be any stronger two years from now than it is today, “and I think that would be a huge problem,” he said.

Man bara skakar på huvudet.

Samtidigt verkar Minneapolis-chefen Kocherlakota, som tidigare hört till de tre sk ‘oliktänkande’ ledamöterna, nu ha vänt kappan efter vinden eller vad sägs om följande uttalande:

..the disinflationary pressures of 2010 should soon reappear in the form of a sharp decline in current and expected core PCE inflation rates. In that eventuality, increasing policy accommodation might well be appropriate.

Med Kocherlakota nu ‘ur vägen’ är det nu bara Plosser och Fisher som behöver ‘omvändas’, även om det inte kommer att behövas för att Ben skall få sin vilja igenom. Att konsumentförväntningarna i USA fullkomligt kollapsade i augusti till den lägsta nivån sedan april 2009 lär inte göra det ett dugg svårare för Ben att få sin villja igenom den 21 september.

Anteckningarna från det senaste FOMC-mötet som släpptes igår visade dessutom att snacket om ytterligare stimulanser inom Fed är i full gång, eller vad sägs om följande utdrag:

A few members felt that recent economic developments justified a more substantial move at this meeting, but they were willing to accept the stronger forward guidance as a step in the direction of additional accommodation.

Som grädde på QE-moset så har inte mindre än två tunga Fed-delägare i form av Goldman Sachs och JP Morgan släppt ‘analyser’ (kravbrev) där man förväntar sig ytterligare stimulanser inom en inte alltför avlägsen framtid. Regelbundna läsare vet vad det innebär – grönt ljus och tillstånd för Ben att börja värma upp sedelpressarna åt husse.

Här är ett utdrag från Goldmans analys (via ZeroHedge):

..our base case for September 20-21 is for the FOMC to state its intention to reinvest MBS paydowns at the longer-end of the Treasury yield curve, but only to signal the possibility of a larger program at a later date.

There are three main ways in which the Fed could be more radical: (1) an extension of the QE program into markets other than Treasuries and agency MBS, e.g., private sector securities, (2) a much bigger QE program, up to the extreme version of a promise to buy as many securities as needed to hit a specific yield target (i.e. a “rate cap” further out on the yield curve as then-Governor Bernanke suggested back in 2002), and (3) an explicit or implicit change in the Fed’s policy targets.

Goldman passar även på att ge oss en definition av QE:

One final note on terminology: for simplicity, we have decided to label as “QE” any program of large-scale asset purchases that removes a significant amount of duration from the market, regardless of whether it is financed by creation of excess reserves or sales of short-duration securities.

Som ZeroHedge påpekar så innebär detta att de som envisas med att påstå att ‘Operation Twist’, som förenklat innebär att Federal Reserve viktar över från korta till långa statspapper för att hålla nere de långa räntorna (de korta är ju redan låga till följd av Feds beslut att hålla räntan vid noll i ytterligare två år), inte kan likställas med QE äntligen kan komma att tystas för gott.

Och avslutningsvis, här är JPMs förväntningar, förlåt krav:

We believe the minutes lend themselves to our view that there is a somewhat better-than-even chance the Fed takes action at the next meeting to increase the average maturity of assets on their balance sheet.

Att guld stigit kraftigt den senaste tiden och tog ett glädjeskutt under gårdagen kommer knappast som någon överraskning. Regelbundna läsare vet vad som gäller – fortsatt köp vid dippar (som kommer bli allt våldsammare) och på med öronproppar när en ‘guldexpert’ talar om en ‘guldbubbla’ på CNBC eller i annan propagandakanal.

Det var nog inte många som hade räknat med att Fed inte skulle försöka hitta på något att, åtminstone tillfälligt, lugna marknaden i sin presskommunike från sitt senaste FOMC-möte. Spekulationerna inför beskedet om vad Fed skulle kunna tänkas på var många och intressanta att följa. Även om de inte var många så var det en del som trodde att situationen på marknaden var så pass allvarlig att Fed kanske skulle kunna gå så långt att man till och med annonserade QE3 redan nu.

Feds besked gick inte så långt utan handlade istället att lova att hålla räntorna nära nollstrecket hela vägen fram till mitten av 2013. Även om detta är något som många bedömare räknat med sedan en längre tid så är det givetvis något helt annat när Fed själva säger detta. De fåtal missledande bedömare som talat om att Fed kan komma att höja räntan när som helst i ‘Volcker-stil’ (och som oroat en del investerare) har därmed tystats en gång för alla. Att denna osäkerhet nu är undanröjd kommer givetvis ge guld ytterligare stöd för sin fortsatta uppgång.

Goldman Sachs skriver i sin analys av FOMC-beskedet att man nu ser en ännu större chans att Federal Reserve kommer att fortsätta sitt QE program mot slutet av detta året eller början av 2012. Varför då kanske en del frågar sig, något som ZeroHedge ger ett utmärkt summerande svar på:

Because what was lost in the noise today is that the US economy is contracting and the unemployment rate is rising: i.e., we are reentering a recession. And what the Fed did today is absolutely powerless to change this even from the Fed’s point of view.

Och visst är det sant. Den ekonomiska statistiken den senaste tiden har varit minst sagt horribel och även om man givetvis inte använde de orden så var det tydligt att Federal Reserve noterat detta och inser något måste göras för att förhindra att pyramidspelet kollapsar.

Här är ett utdrag från Goldmans analys av FOMC-beskedet (via ZeroHedge):

We now see a greater-than-even chance that the FOMC will resume quantitative easing later this year or in early 2012. We have changed our call because today’s statement suggests that the committee’s reaction function to incoming economic news is more dovish than we had previously thought. Although Fed officials still expect a gradual decline in the unemployment rate, they made a conditional commitment to keep the funds rate unchanged “at least through mid-2013″ and implied that they would employ additional policy tools in case their economic forecast deteriorated further. This would probably mean more QE if their forecast converged to our own modal view of a flat-to-higher unemployment rate through the end of 2012, let alone our downside risk case of a renewed recession.

En intressant observation från Goldman är det faktum att Bernanke är beredd att gå emot ett rekordstort antal sk ‘oliktänkande’ (tre stycken) är en tydlig signal om att han inser hur viktigt det är med ytterligare stimulanser (se utdraget nedan):

We disagree strongly with one argument against further QE that we heard frequently today–namely that the three dissents from Presidents Fisher, Kocherlakota, and Plosser indicate “the end of the line” for further Fed easing and difficulty for the chairman to get his way. On the contrary, we view Chairman Bernanke’s willingness to live with the dissents as a strong signal that he and the rest of the Fed leadership view the need for renewed easing as more important than the institutional norm of consensus decisionmaking. There is no question that Bernanke will always have enough votes, and we fully expect him to use these votes to provide further support to the economy if he views it as necessary.

Som vi tagit upp tidigare så är det (tragiskt nog) oerhört betydelsefullt vad Goldman Sachs säger då det är så oerhört tydligt att det är de som dikterar vad som komma skall.

Med andra ord: Goldman demanded it, Goldman ordered it, Goldman got it.

Man skall därför se Goldmans utspel som ännu ett grönt ljus för Bernanke att starta upp sedelpressarna. Precis som förra året.

Här är en avslutande kommentar från ZeroHedge där man bl a poängterar just detta:

The market will wake up tomorrow with a hangover, and say the one word it always does: “More.” Absent that, the slide will, as predicted, resume, and it is none other than Goldman Sachs who has once again, just like back in 2010, set the strawman up for the Fed doing simply more of the same which does nothing to actually fix the economy, but bring us all closer to that epic meltdown discussed by Andy Lees earlier, and by Zero Hedge over the past two and a half years.

Frågan som många onekligen ställer sig nu är om Ben lyckats få stopp på börsraset och om marknaden redan nu kommer att börja ställa in sig på QE3 senare i vinter. Detta är inte alls säkert. Det rally som vi såg igår mot slutet av den amerikanska handeln är troligtvis en diskontering av effekten från Feds utspel om noll-ränta i två år. Visst kan rallyt fortsätta en bit då vi varit djupt översålda på kort sikt, men det vore naivt att utesluta möjligheten att vi kan få se fortsatta börsnedgångar för att ännu fler skall be på sina bara knän att Ben skall starta sedelpressarna. Kanske är det även det som krävs för att de tre ‘oliktänkande’ Fed-ledamöterna skall ‘tänka lika’.

Via ZeroHedge kan vi läsa att Goldman Sachs just släppt en rapport där man nu medger att tröskeln för ytterligare QE är mycket lägre än man tidigare trott (dvs velat säga).

Som en betydelsefull delägare av Federal Reserve så är det många som anser att det är framförallt Goldman som ger direktiven till Ben Bernanke, varför detta medgivande från Goldman är extra betydelsefullt.

Som ZH nämner så är det bara drygt en månad kvar till Feds årliga centralbanksmöte i Jackson Hole, där riktlinjerna för QE2 togs fram förra året. Räkna med att minst lika omfattande planer kommer att diskuteras även i år för att hålla pyramidspelet vid liv ytterligare ett tag.

Här är ett utdrag:

The second–and probably more realistic–possibility is a significant further deterioration in the economic outlook. We estimated a few weeks ago that it would take a 1¼-point increase in the expected unemployment rate or a 1-point drop in the inflation forecast for additional easing to become appropriate.

Moreover, it is possible that these rules overstate the hurdle against additional easing. After all, Fed officials are well aware that the US business cycle is highly asymmetric. In the postwar data, every increase in the unemployment rate by at least one-third of one percentage point (on a 3-month moving average basis) has indicated a recession.

Therefore, the Fed would likely respond asymmetrically to improving and deteriorating information at this point.  A sharp increase in the Fed’s assessment of recession risk would most likely trigger significant additional monetary easing even if inflation remains well above their target.

I förra veckan släppte de amerikanska storbankerna Goldman Sachs, JPMorgan och Bank of America sina resultat från sin trading verksamhet under det första kvartalet 2010. Bankerna lyckades med det smått omöjliga att tjäna pengar VERENDA DAG under perioden.

Som Jonathan Weil kommenterar det hela i sin krönika på bloomberg.com:

“Intrigen är stor. Om en ‘för-stor-för-att-misslyckas’ banks handlare kunde tjäna pengar varenda dag i ett helt kvartal, var det verkligen någon handel vanlig mening? Eller skulle dammsugning vara en mer korrekt term? Vilka typer av risker medför sådana otroliga vinster för bankerna och resten av oss skattebetalare? Och är sådana här resultat för bra för att vara sant?

Det verkar inte finnas något tillfredsställande sätt att besvara dessa frågor, eller ens den mest grundläggande undersökning: Exakt hur tjänar dessa bankers trading avdelningar sina pengar? Att läsa företagens ogenomträngliga finansiella rapporter är inte till någon större hjälp. Hur de än gjorde det, så tyder data på att det var lika enkelt att tjäna pengar sista kvartalet som att träffa sidan av en lada med en baseball från tre meters avstånd.”

Oddsen för att lyckas med bankernas bedrift är dock lika med en på 5,7 miljarder, enligt Weils beräkningar. Det ironiska är att bankernas resultat vad gäller investeringsråd till sina egna kunder är allt annat än framgångsrik. Enligt Bloomberg så misslyckades t ex Goldman Sachs med 7 av sina 9 topprekommendationer för 2010.

Weil ger sitt svar på varför bankerna tjänar dessa astronomiska summor:

“Varför kan dessa banker tjäna så mycket pengar med en sådan kuslig träffsäkerhet? Ett logiskt svar naturligtvis är att USA:s politiska ledare vill ha det så här.

Amerikaner vill inte utsättas för den omedelbara smärta som sådana åtgärder (att stoppa bankerna) skulle medföra. Så vår regering försöker hålla ut genom omfattande stöd till den finansiella sektorn, vilket innebär att handlare vid USA:s största ‘för-stor-för-att-misslyckas’ banker får fortsätta att tjäna sina astronomiska bonusar. Åtminstone för tillfället. Vad ingen vet ännu är hur länge regeringen kan hålla upp det riggade spelet.”

Lägg till detta den senaste tidens bedrägeriåtal och utredningar av banker som Goldman Sachs och JP Morgan så är det inte svårt att lägga ihop ett och ett. Rekommenderar att läsa Greg Hunters inlägg häromdagen som summerar det hela på ett bra sätt under rubriken ‘Är det finansiella systemet korrupt?’.

Det har väl knappast undgått någon att Grekland fifflat med sina räkenskaper, något som vi pratat om på denna bloggen vid flera tillfällen. Detta är något som politiker har tagit fasta på och som de använder som propaganda i eget syfte. Vår egen finansminister Anders Borg nämner Grekland som en lögnaktig nation så fort tillfälle ges för att skapa bilden av att Grekland är en enskild företeelse. Vad Borg och andra politiker runt om i världen ogärna talar om är att i stort sett alla länder ljuger om sina räkenskaper. Eller rättare sagt, alla nationer ‘friserar’ sina räkenskaper. För det är det det handlar om. Alla vet vi ju hur man kan ljuga med statistik.

Grekland anlitade den bedrägeri-åtalade investmentbanken Goldman Sachs för att frisera sina räkenskaper så att de var anpassade till ett euro-inträde. Andra länder, som t ex USA använder andra bokföringstrix för att få sina siffror att se bättre ut. Dock utan att bli anklagade för lögn. Båda länder har dock tekniskt sett varit i konkurs sedan länge. Situationen i USA är minst lika allvarlig som i Grekland, om inte värre.

Grekland har ett budgetunderskott på 13,6% och en statsskuld på runt 120% av BNP. USA har ett budgetunderskott på 10,6% och en officiell statsskuld på runt 90% av BNP. Men det är här som bokföringstrixet kommer in. Om man räknar med delstaternas skulder och de skulder man tagit på sig i samband med övertagandet av bolåneinstituten Fannie May och Freddie Mac, som skulle varit fallet enligt GAAP, hamnar statsskulden på runt 150% av BNP. Men det stannar inte här. Om man räknar med ofinansierade åtaganden som sjukvård och pensioner och privata skulder hamnar skulden på hisnande 850% av BNP.

Hur kan USA komma undan med detta undrar ni kanske. Svaret är tämligen enkelt – man förfogar över världsvalutan dollar. Krisen i euroland signalerar dock att dagen då vargflocken kommer att rikta blickarna mot det ännu mer bankrutta USA inte är långt borta. Den dagen kommer ni att vara otroligt glada över att ni har era besparingar i guld (och silver).

Efter en historisk och dramatisk vecka på finansmarknaden där euron sattes under extrem press blev till slut också trycket på europeiska politiker från ‘vargflocken’ för stort för att inte agera. I sina smått desperata försök att lösa de systematiska problem, som skapats av årtionden av skuldsättning för att tillfredsställa medborgarna och garantera fortsatt styre, kom så till slut lösningen. Ett smått gigantiskt skuldpaket på 7000 miljarder kronor. Just det – 7.000.000.000.000 kronor.

Men inte nog med det. ECB meddelade samtidigt att man avser att börja stödköpa europeiska statsobligationer trots upprepade tidigare uttalanden om att detta inte inte ens varit på tal. EUs lagar tillåter inte ECB att köpa statsobligationer direkt från EU-länder. Men självklart har man hittat ett sätt att kringgå dessa regler – genom att köpa från banker istället. Tillsammans med meddelandet från ECB fick många bedömare att kalla räddningspaketet för ‘en nukleär lösning’.

Detta, mina vänner, är utan tvekan början på slutet för detta experiment med ett fiat system. Om inte den grekiska räddningen var en signal nog så står det nu utan någon som helst tvekan att världens politiker kommer att lösa de systematiska problemen med kraftig skuldsättning genom att – just det – skapa mer skulder genom att trycka upp mer pengar. Det enda man gör är att köpa sig mer tid. ‘Vargflocken’ kommer förmodligen tillfälligt att dra sig tillbaka för att sedan attackera på nytt i vetskapen om att politiker kommer att trycka upp nya pengar för att mota deras attacker. Eller som Jim Rickards uttryckte det på CNBC idag – Goldman Sachs kan blanka snabbare än vad ECB kan trycka upp pengar.

Det stora problemet för politiker är att varje ‘räddningspaket’ får att förhindra att bubblan spricker kommer att kosta mer samtidigt som tiden man köper blir kortare. Senaste räddningspaketet från hösten 2008 varade i 18 månader och kostade dessutom mindre. Detta paket köper kanske bara hälften så mycket tid innan ett ännu större paket måste skapas. Det faktum att euron raderat ut större delen av den uppgång som följde beskedet om räddningspaketet bådar inte gått för de politiker som hade hoppats att vinna mycket tid. Kanske kommer krisen istället intensifieras inom kort. För att ‘räddningspaketet’ skall betraktas som lyckat ens på kort sikt måste euron hålla 1.29 mot dollarn.

Politiker talar om att länder i fokus som Portugal och Spanien kommer att införa drastiska sparåtgärder för att få ordning på sin ekonomi. Visst är det möjligt att på något års sikt få ner budgetunderskottet ett par procentenheter. Vad de inte talar om är de katastrofala effekterna på tillväxten som blir resultatet. Titta bara på baltikum. Där har man dragit åt svångremmen rejält för att få ned budgetunderskottet vilket fått BNP att rasa, vilket lett till att statsskuldens del av BNP knappt påverkats. Man är fast i en ond spiral som bara kan lösas på ett sätt. Nedskrivning av statsskulden.

Läget är långt mycket allvarligare än vad politiker vill ge sken av. De kan och kommer inte ge dig hela sanningen. För om de skulle göra det skulle ni få se historiens värsta ‘run on the bank’. Eller för att citera Jim Sinclair - det är över, den feta damen har sjungit.